资产减值引爆A股业绩雷,送你一份避雷宝典

卜再凡_头像 卜再凡 2020-01-13 16:40:42 今日股市  -  大咖观点

资产减值,就像隐藏在公司业绩的一个地雷,随着年报正式披露的临近,多家上市公司2019年度计提资产减值金额超亿元,较大影响了企业去年的“成绩单”。

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1月11日晚间,*ST盐湖披露2019年业绩预告,净亏损约432亿元-472亿元,每股收益为亏损15.51元-16.94元。同时,公司发布股票可能被暂停上市的第一次风险提示性公告。

如果400多亿的年度亏损坐实,*ST盐湖将超越乐视网、中国铝业等,创下A股公司有史以来最大年度亏损。

大额商誉减值计提频现

除了*ST盐湖外,据Wind不完全统计,近两个月已有北斗星通、光大证券等20余家公司公告计提大额资产减值,金额多在数亿元。

1月10日晚间,光大证券发布公告称,2019年下半年母公司层面计提单项重大金融资产减值准备共计67,468万元(6.75亿元),减少2019年利润总额6.75亿元,减少净利润5.06亿元。

同日,北斗星通披露2019年业绩预告,公司预亏5.5亿元至6.5亿元,2018年同期盈利1.07亿元。公司在2019年度报告中对商誉及资产进行减值测试,减值总额约为6.53亿元,其中商誉减值预计5.3亿元,应收账款坏账损失5100万元,无形资产减值损失4000万元,存货减值损失3200万元。

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提前暴雷如何影响股价

实际上,上市公司公布业绩爆雷后,其股价短期并不一定出现大跌,预亏王*ST盐湖1月13日开盘一字跌停,随后即被资金撬开跌停板,盘中一度翻红,尾盘小幅下跌。

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(图片来自万得股票APP)

Wind业绩爆雷指数自去年12月以来累计涨幅超过15%。

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(图片来自万得股票APP)

天风证券统计了2017年报前和2018年报披露前,个股发布单独资产减值计提公告后的超额收益情况。数据显示,2017年的情况(时间是18年初)是不断下跌,2018年的情况(时间是19年初)是下跌后反弹。

之所以如此,天风证券认为与市场对于后续业绩的预期有关。2017年报是商誉风险集中爆发的第一年,以板块来说,是商誉潜在风险更大的创业板相对于主板业绩趋势出现拐点的年份。市场倾向于认为这类标的还没有完全消化业绩风险,所以超额收益持续恶化。

而2018年资产减值风险,尤其是商誉减值风险消化得更加充分,一个标志是,这一年中小板和创业板的商誉规模绝对值开始萎缩(同比为负),一方面新的并购不多,新增商誉有限;另一方面,以创业板为例,18年商誉减值损失占前一年末商誉规模的比重高达20.99%,可以认为已经对存量风险有了明显的消化。因而在公告减值-快速下跌-风险释放之后,市场对于后续的业绩趋势有一定改观,以月度看反而取得了超额收益。

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(图片来自天风证券研报)

天风证券表示,第一,商誉减值风险的集中爆发在短期内对个股和板块都有比较明显的影响;第二,拉长时间看,个股的表现取决于市场对此类标的业绩趋势的预期是否改善,板块的风险则要更小。这也说明板块内部标的会随业绩趋势而分化。

三招避雷

从已披露业绩爆雷的上市公司历年业绩变脸的情况来看,以下几类上市公司业绩爆雷的概率很大。

其一,高商誉占比。这类是本轮业绩爆雷的主角,如北斗星通、汤臣倍健、众应互联、东华软件等等。一般而言,计算其商誉占总资产的比重,如果商誉所占比重超过总资产的20%,那么这类企业就一定要小心,比重越高风险随着越高。

就商誉对总资产的比例来看,Wind数据统计显示,截至去年三季度,A股有2138家公司有商誉,其中245股的商誉占总资产比例超过20%,有12股的商誉占总资产比例超50%。

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其二,常年经营性现金流净额为负。经营性现金流净额代表了在日常经营活动中,究竟有多少真金白银流入了公司,而不是确认了收入、款却没打进来。如陕国投A、鼎龙文化、慈星股份等。

Wind数据显示,剔除银行外,截止去年三季度,两市共有391家公司经营性现金流净额连续三年为负,中国动力、*ST集成、龙宇燃油、国机汽车、中原传媒、科华恒盛等公司去年前三季度现金流较差。

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其三,违规操作。这类业绩爆雷的主要特征是上市公司治理混乱,上市公司实控人、高管违规担保或挪用上市公司资金或违规借款等情况。如ST辅仁、天目药业、宁波中百等等。这类违规操作一般多有先兆,比如频繁遭到交易所问询的或上市公司爆出内讧的。