大股东增持+旺季来临,酱卤之煌将爆发?

单一菲_头像 单一菲 2020-01-14 20:46:08 今日股市  -  数据分析

临近除夕,家家户户都开始忙着准备年货,定点潜伏休闲食品概念股的这段时间绝对跑赢大市。除了短线机会之外,休闲食品相关公司中谁适合中长期布局?煌上煌!

大股东增持+旺季来临,酱卤之煌将爆发?

逻辑也很明确,那就是占据优质赛道,强管理、降成本,扩门店三管齐下,带来业绩较高速增长。作为休闲卤制品行业的唯二上市公司,公司市值不高,股价更有弹性。

一、休闲卤制品头部企业

煌上煌是A股酱卤肉制品第一股,始创于1993年,历史最为悠久。2015年,公司收购真真老老进军米制品行业,产品结构多元化。

今年上半年,公司肉制品贡献70.29%的收入,而米制品则贡献了24.41%的收入,市场对其卤制品业务更为关注。

休闲卤制品是个优质赛道,因为消费者一旦认定了某种口味,就会有一定的成瘾性,复购率高。

另外,卤制品包装好,体积小,且可直接食用,适用于旅游,逛街,看电影等多种出行场景,为年轻人所喜爱。

消费能力和消费意愿强的年轻人不仅带火了外卖,也带火了休闲卤制品行业,市场规模从10年前的200多亿发展至如今的1000多亿,增速保持在15%以上。

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行业增长快,但是很多都是街头无名小店,全国连锁化运营的品牌公司主要有绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌、紫燕百味鸡、久久丫等,头部五家企业市场占有率不足20%,行业集中度仍较低,对于龙头企业来说市场空间大。

由于冷鲜运输等条件限制,休闲卤制品主要是线下开店模式,因此头部企业均有较为明显的地域性。

比如绝味诞生于湖南,主要分布在华中和华东地区(合计占比超50%);而周黑鸭诞生于湖北,60.2%的收入均来自华中地区;煌上煌诞生于江西,73.5%的收入主要来源于江西和浙江(其中江西占比45.7%、浙江19.2%)。

据券商研究,休闲食品的行业增长动力主要靠门店扩张。这方面,绝味和周黑鸭跑得都比煌上煌快,主要是因为煌上煌早期受家族式企业模式拖累,发展滞后,但2017年公司核心管理层换届之后,进行了一系列改革,逐渐向职业经理人管理模式转变,加快了扩张的步伐,公司发展也驶入快车道。

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公司营收水平从2016年的12.18亿元提升至2018年的18.98亿元,年均复合增速24.83%。2019年前三季度,公司实现营收16.77亿元,同比增长15.28%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长25.33%。

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二、营收毛利均持续向好

公司近几年营收毛利均持续向好,而未来有望继续增收增利的局面,主要是来自三方面的因素:

1、省外扩张速度加快

休闲卤制品店铺主要有两种,一种靠自营店这种重资产模式;另外一种就是偏轻资产的加盟模式。

加盟模式虽然能够快速扩张,但产品质量不好把控,经营理念难统一。因此,公司由原来的就地招商、依靠当地加盟商主动开拓,调整为扶持老加盟商或开设直营店为主,借助有资源、有团队、有理念的优质加盟商抢占核心区域市场。

在这些措施下,公司2019新开店预计接近900家,开店增速30%,主要分布在江西省外市场,包括广东、广西、湖南、云南、重庆等省市,且新开店的存活率提升至93%,投资回收期相比绝味也较短,证明这个策略是行之有效的。

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扩张之后,公司位于江西省的门店数量有1200多家,广东门店900家,福建门店300家,这三省门店数量占比超过60%,贡献大部分输入,而其他省份则还处在市场开拓阶段,有望将成功市场的经验复制到其它省市。

2020年,公司计划将门店存活率提升至95%列入KPI,计划新开门店提速,门店数量净增加1000-1200家,同比增幅超过30%,存量门店升至5000家。

2、单店收入持续增长

就像前文提到的,休闲肉制品面向的消费者对价格也不敏感。休闲肉制品价格便宜的40-50元一斤,贵的90-100元一斤,而消费者不一定买一斤,而是各个种类来一点,不可能记住每个商品的价格。即使店铺略微提价,消费者可能也无从知晓。

近些年,煌上煌产品的吨价也逐年提升,2018年吨价同比上涨了10%。提价缓解了租金以及人力成本上升带来的压力。相较于竞争对手周黑鸭的价格,煌上煌还有进一步提价的空间。

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3、原料储备保障毛利

公司主要原材料是鸭副产品,在原材料价格处于低位时,公司启动原材料战略储备工作,降低了原材料成本,确保了公司产品的毛利空间。

2019年猪价上涨,带动了替代品的价格上行,鸭副产品价格也出现阶段性上升。但为了平抑猪价,国家放松了对鸭子养殖的环保政策要求,鸭子供应增多,鸭副产品价格有望下行,公司的毛利空间进一步增大。

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三、股权机制进入收官之年

2018年,公司发布限制性股票激励计划,以调动管理层积极性,拿到激励的条件是2018-2020净利润(激励费用摊销前)增速相比2017年分别不低于25%、50%及100%。

2018年对应利润增速45%,超额完成目标,2019和2020年要分别实现增长目标压力减小。众志成城之下,公司2020年有望继续实现较高速增长。今年下半年,大股东增持近8000万元也彰显了对公司发展的信心。

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