浑水“死磕”安踏,频发做空“子弹”!沽空报告教你来找茬!

魏单纯_头像 魏单纯 2019-07-11 20:50:26 导航:股票怎么玩  -  全网股市  -  观点

浑水“死磕”安踏,频频发射做空“子弹”

浑水“死磕”安踏,频发做空“子弹”!沽空报告教你来找茬!

浑水摸鱼,典出三十六计

此计用于军事,是指当敌人混乱无主时,乘机夺取胜利的谋略。在混浊的水中,鱼儿辨不清方向,经常会动摇不定,这里就有可乘之机。

在资本市场上,也有一个浑水摸鱼的高手,这就是大名鼎鼎的沽空机构——浑水。

“浑水机构”是美国的一个匿名调查机构,针对在美上市或香港上市的中国公司发布质疑调查报告,依靠揭露上市公司的虚假财报和欺诈行为从而做空获利。

2010年,浑水成功猎杀数家中国公司,在资本市场名声大噪。

浑水的第一个对手是东方纸业。浑水发布报告,称这家公司涉嫌严重的诈骗和造假等行为,并且给予了“强烈卖出”的评级,目标价低至1美元以下。报告发出后,东方纸业当周股价暴跌50%。

由此,浑水一战成名,威风八面。此后,绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒、新东方都成为其沽空的经典案例。一时间,赴美上市的中国企业,闻浑水之名,无不胆颤心惊。

而最近两年,浑水对港股出具了两份重量级的沽空报告,一个是2017年的辉山乳业,一个就是近期的安踏。

7月8日,浑水发布报告质疑安踏体育财务状况严重不可信,暗中控制大量分销商,通过财务操纵的方式“美化”业绩等,报告一经面世,安踏体育股价大跌逾8%。

尽管安踏体育随即发布澄清公告,但浑水显然有备而来。

7月9日,浑水再度发布第二份做空报告,指责安踏体育涉嫌内部腐败欺骗投资者,十年前利用代理人体系转移上市公司优质资产。

浑水改变了做空策略,从原先一击命中,改成连环攻击。

不过,浑水此次狙击安踏体育能否得逞,很大程度取决于双方的股票筹码之争。事实上,做空机构要沽空获取巨额收益,需要支付不菲的杠杆融资和借股操作成本,若短期股价走势不及预期,做空机构也可能黯然离场,转而寻找新的狙击对象。

从浑水沽空的股票来看,主要分为三类:第一类是类似安然的庞氏骗局公司;第二类是有一定经营实体但恶意造假的垃圾公司;第三类是财务报表存在一定疑问的正常经营公司。

无论是那种类型的公司,浑水公司必须先找出上市公司的纰漏才能发布做空报告。

黑天鹅频现市场,浑水教你“明察暗访”

作为普通投资者,我们没有浑水如此专业的分析团队,但借鉴一下也能使投资者离雷区远一点。

其实就像破案一样,无外乎四个字:明察暗访。

明察就是根据公开信息来发现上市公司可能存在的问题,比如说新闻、公告、财报等。

1、财务雷。财务报表繁复而专业,但比较重要的是现金流。主要衡量净利润转化为现金的有效性,对现金流很差的公司,果断pass。比如存在巨额无形资产、商誉减值、存货减值、巨额应收款的企业。不过,对不同的行业要有所区分。以存货减值为例,地产、高端消费品、酒类等行业的存货减值风险比较低。而服装、食品等行业的存货减值风险比较高。

2、主业雷。优秀的投资机会所对应的企业,绝大部分主营业务简单易懂,而主业复杂难懂的企业就存在爆雷的可能性。

客户单一:依赖极少数大客户的企业需要慎重,因为一旦失去某个订单,对企业当期利润影响非常大。

主业太杂:这种公司什么赚钱搞什么,最终结果就是每一项业务都十分平庸,缺乏足够的竞争力。尤其是那些号称多元化经营的上市公司,比如乐视网。

主业另类:有些公司的主业相对新兴,比如生态链、区块链或者某个细分领域。虽然其中不乏黑马出现,但对于大部分人都看不懂的行业,尽量少碰为妙,股神巴菲特也是这么想的。

3、人品雷。上市公司是不是诚信,以及公司股东和管理层是否足够靠谱,也是排雷的一种方式。近两年A股就有不少人品差的公司,最著名的是长生疫苗造假,还有扇贝三番五次跑路的獐子岛,以及海印股份猪瘟疫苗闹剧和新城控股前董事长猥亵儿童。

4、估值雷。当一个公司前几方面都过关了,还要考虑目前是否高估,核心要素是利润指标、资产指标、技术储备等。估值问题比较复杂,受到宏观、行业、市场情绪等多方面影响。一般要从纵向和横向两方面综合考量。

有时候,通过公开信息只能获得一些线索,如果想进一步确认上市公司的问题,就需要暗访。

暗访就是现场取证,实地走访调研上市公司,及其经销商等机构。

像浑水这种专业机构,调查的方式主要有:

1、现场取证。比如浑水对东方纸业的现场调查,从物流的情况来看90分钟内仅1、2辆车出入,与其财报所示的销售规模不成比例。

2、行业上下游调查。在对绿诺环保的调查中,浑水通过电话和实地的方式,调查了公司前10大客户,发现公司宣称客户的安装情况和规模,与实际出入较大。

3、查存货。在对东方纸业的调查中,对公司宣称的存货规模进行了现场勘察,并请通行专家评估。

4、怀疑第三方咨询机构出具报告的可靠性。有些公司聘请外部咨询机构出具评估报告,但浑水针对这些报告的可靠性提出质疑,比如中国高速频道的评估机构未经查证妄下结论。

由以上可以看出,专业机构沽空并不是一件容易的事,而普通投资者识雷防雷的效果就更差。明察,普通投资者缺乏专业知识,财报有问题却看不出来。暗访,上市公司分布全国各地,普通投资者想要实地调研,不但费时费力,而且收效甚微。

不过,普通投资者的劣势却是机构的优势。机构的主要工作就是研究,包括分析财报和实地调研。虽然少数上市公司伪装得很深,也让不少机构踩到了雷。然而,机构一般是分散持仓,踩雷受到的损失相对较小。所以,我们普通投资者也要学会分散持仓,根据大势环境,合理进行资产配置。当前A股并非牛市,股票持仓不需要太高,可以考虑配置稳健型优质基金或者指数定投等。

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