近期，人民币对美元汇率持续走低，再度重回6.5时代。人民币贬值压力持续加大，将会带来怎样的影响？A股中有哪些行业将会受益？
近期，人民币对美元汇率持续走低，再度重回6.5时代。人民币贬值压力持续加大，将会带来怎样的影响？A股中有哪些行业将会受益？
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汇率的定义
汇率是指两个国家的货币之间的比价、兑换率。人民币汇率即人民币与外币之间的比价、兑换率。
而人民币汇率，一般有两个指标，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率。简单的说，离岸人民币是指在中国境外经营人民币的存放款业务。从2010 年 7 月《香港银行人民币业务清算协议》签订以来，中国香港地区人民币离岸市场呈现出迅速扩张之势，目前已逐渐成为了离岸人民币的定价中心；在岸市场指的是传统的国内市场，即受我国央行管辖、干预的市场。
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如何查看？
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人民币汇率机制的历史变迁
1994 年以来，人民币汇率形成机制几经变迁，总体可划分为六个阶段：
1）第一阶段：1993年12月-1998年3月，汇率并轨，实施以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。
2）第二阶段：1998年3月-2005年7月，亚洲金融危机后，中国承诺人民币不贬值，实行固定汇率制。
3）第三阶段：2005年7月-2008年12月，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。
4）第四阶段：2008年12月-2010年6月，全球金融危机后，参照亚洲金融危机应对经验，实行固定汇率制。
5）第五阶段：2010年6月-2015年8月，重启汇改，增强人民币汇率弹性。
6）第六阶段：2015年8月-今，811汇改，完善人民币兑美元汇率中间价报价机制。
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人民币汇率变化对A股的影响？
我们都知道汇率市场与股市之间存在着联动性，近期受美联储加息缩表预期影响，人民币对美元汇率中间价大幅下调，A股也遭受了较大的冲击，那么，汇率市场的变化是如何影响A股？
（1）汇率波动影响外资流向
自沪深港通开通后，外资“热钱”显性化，北上资金成为A股重要增量资金之一，导致汇率波动对A股的影响更加明显。
人民币升值：从历史数据来看，人民币升值吸引外资流入，外资的持续流入有利于带动A股上行，并且外资的流入可能对人民币汇率继续形成支撑。
人民币贬值：人民币贬值会导致外资更可能流出，容易对A股形成一定的冲击。
（2）汇率变化对上市公司基本面的影响
直接影响：货币汇兑时会出现损益
对经营性活动而言，如果一个公司出口占比较高，出口产生或得到的外币货币或者应收账款较多，当人民币升值时，公司将会产生汇兑损失。反之，当人民币贬值，公司将会产生汇兑收益。
如果一家公司进口原材料比例较高，当人民币升值时，同样数量的进口原材料，将会需要更少的人民币就可以购得。反之，当人民币贬值的时，公司需要相比之前花更多的人民币购买同样数量的原材料，人民币贬值会产生汇兑损失。
间接影响：一国汇率贬值和升值对于出口的影响路径是较为复杂的。对于某些出口营业收入占比较多的企业来讲，当本国货币汇率贬值时，则其出口产品以外币计价会下降，产品竞争力相对提高；贬值将有利于这部分企业产品的出口。
比如：华纺股份，该上市公司出口比例占到总营收的76.53%。长期关注这支股票的朋友会发现这是一支非常典型的人民币贬值受益股，每当人民币出现贬值时，它就会逆市上涨，表现得异常坚挺，因为人民币贬值有利于它在国外市场的销售。
（3）汇率波动对投资者情绪影响
人民币汇率波动影响投资者预期和投资者情绪，进而影响A股。可以看到，2018年以来，人民币升值期间，国内投资者信心指数多上升，投资者情绪改善，参与投资的热情更高；而人民币贬值期间，国内投资者信心指数多下降，投资者风险偏好下降。投资者信心的变化或与国内投资者对汇率影响下的基本面和北上资金的预期有关。
（4）汇率波动对市场风格的影响
据统计，2015年汇改以后，中美利差收窄和人民币汇率贬值并行的阶段共4次，持续时间2-5个月，期间不同风格指数平均涨跌幅排序如下：大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长；金融周期消费成长。
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人民币持续贬值原因有哪些？
当前人民币贬值的主要原因：
（1）出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象。2020年下半年以来人民币汇率的持续强势，一个重要内核在于中国出口的高景气，支持了基于外贸实需的外汇流入。
（2）中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入。3月以来，接连出现俄乌冲突、中概股监管问题、美联储启动快速加息等外部冲击，可能引发外资对中国资产的担忧情绪，导致外资阶段性撤出。
（3）美元指数“破百”对人民币汇率形成更强牵扯。俄乌冲突爆发之后，美元指数开启新一波上涨，特别是4月以来美元指数在日元急贬的助推下“破百”。而2015年“8.11”汇改以来，美元指数在100以上运行的时间并不多，此番“破百”对人民币汇率预期的影响值得关注。
（4）汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用。中美货币政策的节奏差还将延续下去。中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”，其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。
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人民币贬值受益板块有哪些？
从理论上来讲，当人民币定价不变时，人民币贬值将会导致外币定价更加“便宜”，提升本国产品出口的竞争力从而扩大出口。因此，人民币贬值的受益标的在于出口企业占比高的行业。
(1)石油化工等上游生产部门，虽然原材料价格上升，但是往产业链下游提价转嫁成本的能力较强，同时价格上升会提高产成品库存的价值，因此获益。
(2)机电、纺服、家电等部门对外出口的占比较高，贬值提升其价格竞争力。
(3)煤炭、有色、农产品会对涨价的进口大宗品产生一定替代作用。
(4)银行、非银等直接持有较多外汇资产，直接受益计价变化。
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人民币汇率未来将如何走？
着眼当下，交易因素决定如4月18日以来的人民币汇率大幅急贬，或告一段落。
展望短期，人民币汇率走势取决于两点因素，复工复产及稳增长发力节奏。毕竟，供应链约束和出口生产受压，这是本轮人民币贬值的根源所在。只有稳定国内经济，人民币汇率快贬或才迎来缓和。
展望长期，本轮疫情开启的人民币升值趋势或已结束。预计全球贸易已经进入收缩时期，这一趋势下，人民币汇率或难以继续维持强势。
（文章来源：广发证券——《如何看汇率贬值对 A 股影响？》；信达证券——《汇率变局——兼论人民币汇率的前世今生》民生证券——《人民币急贬的前因后果》等网络公开消息。）
